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2016租賃資產證券化年度報告
作者：林秋杏 陳洪杰 / 融資租賃三十人論壇（天津）研究院研究員
發布時間：2017年01月13日
報告摘要
2016年有70家租賃公司發行了共123支租賃資產證券化產品，包括4家金融租賃公司，11家內資試點融資租賃公司和55家外資融資租賃公司。累計發行規模1239.66億元，占今年全行業資產證券化產品發行規模的14%。
2016年，租賃資產證券化市場發行一舉突破千億級規模。全年共發行租賃ABS產品數量幾乎為上一年兩倍，發行總額較2015年發行總額上漲115.50%。
對比2015、2016年各季度租賃ABS產品發行數量，可見2015年發行數量呈現逐季度上升態勢，而2016年則表現各季度發行量分布較為平均的特點。
金融租賃公司通過ABS融資規模已相當于通過金融債融資規模的48%，而這個數字在2015年僅為31%。另外，金融租賃ABS發行利率均較低，16年發行的產品優先A檔利率均在3.5%左右。
2016年，發行總規模超百億的融資租賃公司共有兩家，分別是遠東國際租賃和平安國際融資租賃。發行總規模超50億的租賃公司還有聚信國際租賃、匯通信誠租賃、中電投融和租賃。
2016年，晉級百億級俱樂部的計劃管理人機構有3家，分別是國金證券、上海國泰君安證券和中信證券。此外，管理發行總規模超50億的發行機構還有上海國際信托、廣發證券資產管理。這些機構成績相差規模不大，呈現百花齊放的局面。
2016年，租賃ABS發行利率呈現持續走低態勢。據統計，第一季度租賃ABS平均利率為4.81%，第二季度驟然下降0.4個百分點至4.42%，低于同期五年期內貸款基準利率4.75%。此后發行利率持續下滑，直至第四季度優先級平均利率已低至4.14%。
如果說2014年是租賃資產證券化元年，2015年是爆炸之年的話，2016年則是租賃ABS由量變到質變的一年。
這一年，融資租賃行業在資產端盡管面臨資產荒的壓力，但依然保持了前些年快速增長的態勢。在融資端，配合資產端規模的擴大，租賃公司在融資渠道加快了創新步伐。值得一提的是，作為直接融資的代表，租賃ABS在2016年取得了長足的發展。
商務部主管的融資租賃公司作為發行ABS的主體，發行筆數、規模等均創下歷史新高；興業金融租賃、招銀金融租賃等一批金融租賃公司亦加入到發行資產證券化產品的大軍中。
據融資租賃三十人論壇（天津）研究院統計，2016年全年，共計有70家租賃公司（4家金融租賃公司，11家內資試點融資租賃公司和55家外資融資租賃公司）發行了共123支租賃資產證券化產品。這70家融資租賃公司2016年累計發行租賃ABS規模達1239.66億元，占2016年各類資產證券化產品發行規模的14%。
一.2016年資產證券化產品發行概況
2015年8月份正式發布《資產支持計劃業務管理暫行辦法》，2015年11月27日正式批復民生通惠，核準其發起設立“民生通惠-遠東租賃1號資產支持計劃”。由此，該計劃成為首單獲批并成功發行的項目資產支持計劃。
至此資產證券化產品主要分為四種類型：證監會主管的資產支持專項計劃、銀行間市場交易商協會主管的資產支持票據、保監會主管的項目資產支持計劃、央行與銀監會主管的信貸資產證券化。
據統計，2016年全年，各類機構共發行488支資產證券化產品，總發行金額 8827.97億元，同比增長44.32%；市場存量為11,084.66億元，同比增長54.83%。四類資產證券化產品中，企業ABS發行數量最多、發行規模最大。具體來看，企業ABS產品中，以融資租賃資產、信托受益權、消費性貸款、收費收益權和應收賬款等五類為基礎資產的產品發行量較大。
二.2016年租賃資產證券化產品發行情況
租賃ABS是我國ABS市場中最為主流的品種之一。2016年，租賃資產證券化市場進入爆炸式增長的第二個年頭，發行數量較去年翻番，發行規模較去年相比更是飆升了115%。2016年的發行規模超過了歷史上所有年份租賃ABS發行規模之和。
目前我國的融資租賃公司主要有三類：銀監會監管的金融租賃公司、商務部監管的內資融資租賃公司、外商融資租賃公司。金融租賃公司屬于金融機構，可以進入銀行間市場進行同業拆借，而融資租賃公司屬于非金融機構。
融資租賃公司或金融租賃公司發行ABS的訴求主要有兩點：
其一，拓寬融資渠道。融資租賃行業是資金密集型行業，來自銀行的授信是融資租賃的主要融資渠道。對于融資租賃公司而言，去銀行獲得融資的資金成本較高，直接在資本市場發行ABS可以享受相對較低的融資。對于金融租賃公司而言，可以進行同業拆借，但拆入資金余額不得超過資本凈額的100%。
其二，優化資產負債表，釋放新增業務的空間。根據《融資租賃企業監督管理辦法》的規定，融資租賃企業的風險資產不得超過凈資產總額的10倍；根據《金融租賃公司管理辦法》的規定，金融租賃公司資本充足率不得低于8%的最低監管要求。達到上述杠桿倍數的極限，意味著融資租賃公司或者金融租賃公司無法新增業務規模。
在不新增資本金的情況下，一個可行的解決辦法是：通過發行ABS，實現資產出表，騰挪出新的業務空間。
（一） 發行規模
2016年全國總共發行融資租賃資產證券化產品ABS產品共計123支（注：ABS產品發起人為實際經營租賃業務，并且在公司名稱中注明“融資租賃”字樣的融資租賃企業。基礎資產類型為租賃租金或租賃資產），占今年全行業資產證券化產品發行數量（488支）的25%；累計發行規模1239.66億元，占今年全行業資產證券化產品發行規模（8827.97億元）的14%。
另外，在交易所掛牌的371支企業ABS產品中，租賃ABS共發行了116支，占比31%；發行規模1069.11億元，占比27%。
回顧發行歷史，2006年5月，遠東國際租賃有限公司在上海證券交易所發行了該公司首支租賃ABS產品，它成功開創了我國租賃ABS發行先河。此后的7年間（2007-2013年），租賃ABS并未受到市場更廣泛的關注——7年僅發行兩支。2014年起，有更多的租賃公司開始以發行ABS產品作為企業融資新途徑。2014年市場共發行租賃ABS產品5支，發行總額57.26億元，平均金額11.45億元。
2015年，隨著國務院辦公廳發布了《關于加快融資租賃業發展的指導意見》，鼓勵融資租賃公司擴寬融資渠道、改革制約融資租賃發展的體制機制、加快重點領域融資租賃發展等諸多行業利好，我國租賃資產證券化市場發行日漸常態，規模持續增長，流動性明顯提升。全年共發行62支，發行總額575.26億元，數量上和金額上均呈現質的飛躍。
進入2016年，租賃資產證券化市場繼續呈現迅猛發展態勢，一舉突破千億級規模。全年共發行租賃ABS產品123支，幾乎為上一年兩倍，發行總額達1239.66億元，較2015年發行總額上漲115.50%。
（二） 發行數量
2016年全年共發行租賃ABS產品共123支，其中在第二季度發行較為集中。當季共發行租賃資產證券化產品35支，總額達411.36億元，占全年發行總額33%。
有意思的是，對比2015、2016年各季度租賃ABS產品發行數量，可見2015年發行數量呈現逐季度上升態勢，而2016年則表現各季度發行量分布較為平均的特點。
（三） 產品類型
由于歷史原因，中國債市呈現出分割的特點，部分債券發行在交易所市場，部分發行在銀行間市場，從體量上看，銀行間債市的規模占比較大。
租賃ABS亦主要在交易所市場或銀行間市場發行。但與銀行間債市規模占比大于交易所市場相對地是，在交易所市場發行的租賃資產證券化產品，其規模要遠大在銀行間市場的發行量，原因在于：目前發行資產證券化產品的租賃公司以商務部主管的融資租賃公司占比較多，此類租賃公司主要通過交易所市場發行ABS產品。
金融租賃公司發行的信貸資產證券化產品和融資租賃公司發行的資產支持票據（ABN）通過銀行間市場發行，融資租賃公司發行的資產支持專項計劃（ABS）通過交易所市場發行。
2014年以前，僅有3支由證監會主管的租賃ABS產品發行，并均在上海證券交易所交易流通。2016年，證監會主管的租賃ABS產品共發行了116支，其中，在上交所流通的共102支，在深交所流通的共9支，在機構間私募產品報價與服務系統交易的有5支。
（四）參與機構
1.發起人/原始權益人
2016年，共有70家租賃公司發行了ABS產品，其中有4家金融租賃公司共發行了4支租賃ABS，發行總額高達130.87億元，占全年租賃ABS產品發行總額的10%。今年金融租賃公司共發行了15支金融債產品，發行總額280億元人民幣。可見，金融租賃公司通過ABS融資規模已相當于通過整個債券市場融資總額的48%，這個數字在2015年僅為31%。
金融租賃ABS普遍具有入池資產單筆規模大，資產池筆數少，分散性不強但資產質量普遍較高的特點。這是由金融租賃企業主要經營飛機、船舶、大型機械的業務特點決定的。
2016年，11家內資試點融資租賃公司共發行了14支租賃ABS產品，占全年租賃ABS產品發行數量的12%，發行總額96.15億元。
2016年，外資租賃公司發行ABS產品105支，占比85%，發行規模1012.65億元，規模占比84%。
在發行數量上，今年有23家租賃公司全年各發行超過2支租賃ABS產品，這個數字占所有發起機構的33%。
其中，遠東國際租賃以全年共發行7支、213.73億總額穩居排行榜第一，而同樣發行了7支租賃ABS產品的先鋒太盟租賃，全年發行總額21.19億元，排名僅位居第十八。
發行規模排名前20的租賃公司中，有7家是以汽車租賃為主要業務領域的融資租賃公司，另有6家以醫療租賃為主營業務。這側面反映出，以汽車、醫療類資產作為基礎資產發行ABS在當前租賃ABS市場中占據主流地位。
2.發行人/計劃管理人
2016年，國金證券共管理發行18支租賃ABS產品，總規模達131.16億元，在管理發行數量和金額上均位居榜首。廣發證券資產管理在發行數量上位居第二，全年共管理發行8支租賃ABS產品。
2016年，晉級百億級俱樂部的計劃管理人機構有3家，分別是國金證券（管理發行總額131.16億元）、上海國泰君安證券（管理發行總額110.21億元）、中信證券（管理發行總額105.59億元）。此外，管理發行總規模超50億的發行機構還有上海國際信托、廣發證券資產管理。這些機構成績相差規模不大，呈現百花齊放的局面。
（五） 利率
2016年，租賃ABS發行利率呈現持續走低態勢。據統計，第一季度租賃ABS平均利率為4.81%，第二季度驟然下降0.4個百分點至4.42%，低于同期五年期內貸款基準利率4.75%。此后發行利率持續下滑，直至第四季度優先級平均利率已低至4.14%。
越來越低的融資成本，加上擴展融資渠道和釋放業務規模的雙重功效，未來，ABS有望成為租賃公司主流的直接融資渠道。
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由于主體信用評級較高，金融租賃公司發行的ABS發行利率普遍較低。2016年4家金融租賃公司發行的4支租賃ABS產品，其平均利率為3.36%，顯著低于同期融資租賃內資試點企業的4.72%和外資融資租賃企業的4.43%。
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三.2016年租賃ABS“五宗最”
2016，租賃資產證券化市場蓬勃發展，發行數量、發行規模等關鍵指標均呈現歷史最大，在業務創新層面，部分出表等創新模式頻出。在這300多支、1000多億的租賃ABS中，我們選取有代表性的3筆ABS、2家租賃公司進行分析。
1.最具創新租賃ABS——獅橋五期資產支持專項計劃。
2.單筆規模最大租賃ABS——招金2016年第一期租賃資產支持證券。
3.基礎資產筆數最多租賃ABS——匯通四期資產支持專項計劃。
4.累計發行規模最大租賃公司——遠東國際融資租賃有限公司。
5.累計發行數量最多租賃公司——遠東國際&先鋒太盟。
(文章來源：融資租賃30人論壇)
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